Nul besoin d'être un expert en économie ou en finance pour ressentir les épisodes inflationnistes intenses qui ont frappé le Nigeria en 2023. Les causes n'étaient pas farfelues. Le jour de l'investiture du président Bola Tinubu, en mai 2023, celui-ci a ouvertement déclaré que les subventions aux carburants n'existaient plus, mettant ainsi fin au régime de subventions pétrolières mis en place dans les années 1970 et qui durait depuis des décennies.

L'effet immédiat a été une hausse soudaine des prix des carburants - jusqu'à 200 % - avec des répercussions rapidement ressenties par le Nigérian moyen qui achète de la nourriture et d'autres produits de première nécessité sur le marché. Les prix à la consommation ont grimpé en flèche, le pouvoir d'achat de la monnaie s'est affaibli et le coût de la vie a augmenté.

Très tôt, un ami m'a transmis un message vocal WhatsApp reçu de sa mère, une agricultrice, qui expliquait simplement l'impact de la suppression de la subvention sur les prix des denrées alimentaires. Dans cette note vocale, elle décrivait comment les chauffeurs transportant les produits agricoles vers le marché devaient désormais acheter du carburant à des prix beaucoup plus élevés, ce qui augmentait le coût du transport. Pour maximiser son profit, elle a dû tenir compte de ce coût supplémentaire dans le prix de ses produits. En d'autres termes, toutes les activités économiques dont la production et la distribution dépendent du carburant sont devenues plus coûteuses.

Le jour même de son investiture, le président a déclaré que la politique monétaire du Nigeria avait besoin d'un "grand ménage". Il faisait ainsi référence au projet de son administration, par l'intermédiaire de la Banque centrale du Nigeria (CBN), de mettre fin aux multiples taux de change qui ont créé des distorsions sur le marché et des opportunités d'arbitrage.

Auparavant, il existait un écart entre le taux officiel et le taux du marché parallèle. L'accès au marché des changes était une lutte d'influence, car seul un petit nombre de personnes y avait accès et pouvait acheter des dollars au taux officiel. Ces personnes qui achetaient au taux officiel vendaient des dollars sur le marché parallèle à des taux élevés pour réaliser des bénéfices.

Les entreprises et les importateurs ont eu recours à l'achat de dollars sur le marché parallèle parce qu'ils ne pouvaient pas en obtenir suffisamment au taux officiel. Cette situation reflétait l'incertitude de l'écosystème commercial du Nigeria et décourageait les investisseurs potentiels. L'unification du taux de change marque le passage d'une multiplicité de taux à un taux unique et transparent, déterminé par l'offre et la demande du marché. Pour la première fois depuis longtemps, la valeur réelle du naira est connue et les devises sont facilement disponibles, ce qui facilite les affaires.

En 2025, le président du groupe BUA, M. Abdul Samad Rabiu, a fait part de son expérience avant que la CBN n'assainisse le marché des changes, précisant qu'il se rendait à la CBN toutes les deux semaines pour faire pression en faveur des devises, car la survie de son entreprise en dépendait. C'est l'expérience de nombreuses entreprises.

Ces gains ont eu un coût. La politique d'unification a entraîné une dépréciation du naira par rapport au dollar. Le Nigeria étant fortement tributaire des importations, la dévaluation de la monnaie a entraîné une augmentation des coûts d'importation et de production. Cela a catalysé une hausse des prix à la consommation, aggravant les effets néfastes de la suppression des subventions aux carburants.

Depuis 2023, les Nigérians ont dû supporter le poids de ces réformes politiques brutales. L'inflation a grimpé en flèche, atteignant des niveaux jamais vus depuis des décennies. Les administrations précédentes ont pris des décisions similaires mais ont fait marche arrière en raison des difficultés liées aux réformes. Cela soulève la question suivante : quel est le bon moment pour ces réformes ? Faut-il continuer à subventionner les carburants ? Ou continuons-nous à créer un environnement commercial incertain pour les investisseurs, comme nous l'avons fait sous le régime de change multiple ?

Même CBN, différents gouverneurs : Emefiele contre la tactique de Cardoso

Au milieu de ce chaos économique, la CBN, sous la direction de Yemi Cardoso, utilise actuellement tous les outils dont elle dispose.politique monétaire La Banque centrale européenne dispose d'un arsenal d'outils pour contenir une inflation élevée. Ces outils comprennent le taux de politique monétaire (TPM), le ratio de réserve de trésorerie (CRR), le ratio de liquidité, et d'autres encore. La mission est claire : assurer la stabilité monétaire. Pour Yemi Cardoso, le renforcement de la confiance à long terme dans l'économie passe avant l'expansion. Les investisseurs veulent de la stabilité ; rétablir leur confiance est le seul moyen de garantir des investissements à long terme.

Il s'agit d'un changement complet de stratégie par rapport à l'ancienne direction de la banque faîtière, sous l'égide de la Commission européenne.Godwin Emefiele. Les stratégies d'Emefiele étaient axées sur la mise à disposition de facilités de prêt spéciales et de divers programmes d'intervention en faveur du développement afin de garantir un accès au crédit abordable (à des taux d'intérêt plus bas) aux secteurs prioritaires de l'économie, notamment les petites et moyennes entreprises (PME), l'agriculture, l'industrie manufacturière, etc.

Un exemple a été le lancement du programme des emprunteurs ancres (ABP) fin 2015, une initiative de crédit de la CBN d'une valeur de plusieurs billions de capitaux, pour relier les agriculteurs et les éleveurs aux entreprises de transformation. L'objectif était de stimuler la productivité agricole, de réduire les importations de denrées alimentaires en conservant les FX grâce à des liens économiques, et de créer des emplois en élargissant l'accès au crédit, permettant ainsi l'expansion des opérations de petite ou moyenne échelle à grande échelle.

Cependant, sept ans après le lancement des prêts ABP, la CBN n'a pas réussi à récupérer environ 630 milliards de nairas auprès d'au moins 4,8 millions de bénéficiaires. Outre le taux élevé de défaillance des prêts, il a été observé que le programme n'avait pas atteint ses objectifs. Les bénéficiaires ont thésaurisé des produits alimentaires et ont patiemment attendu la pénurie pour les vendre à un prix exorbitant. Cela a encore aggravé le taux d'inflation des denrées alimentaires pendant la durée du programme. Nous ne pouvons pas exclure la faute des institutions nigérianes, qui manquent d'efficacité dans l'application de la loi.

Tirant les leçons des tactiques infructueuses du passé, il est juste que la banque centrale dirigée par Olayemi Cardoso tente quelque chose de différent. En février 2024, la CBN a relevé le TPM de 400 points de base, le faisant passer de 18,75 à 22,75 %, soit la plus forte hausse enregistrée en une seule session dans l'histoire du TPM de la banque, et a depuis lors maintenu le taux entre 27 et 27,5 %.

Cette décision visait à lutter contre la hausse de l'inflation et à stabiliser l'économie. Le TPM est le taux d'intérêt de référence fixé par la banque centrale pour les prêts aux banques commerciales. C'est le coût de l'emprunt auprès des banques. Une hausse des taux rend les emprunts plus coûteux pour les particuliers et les entreprises, ce qui entraîne une baisse de la demande et des dépenses et, à terme, une réduction générale de l'inflation.

Tout comme le TPM, la CBN utilise également le CRR pour contrôler la quantité de monnaie en circulation afin de ralentir l'inflation. Le CRR est le pourcentage des dépôts des clients que les banques commerciales sont tenues de conserver auprès de la banque centrale, réduisant ainsi le montant disponible pour les prêts et les investissements. Entre mai 2023 et novembre 2025, la CBN a maintenu un taux CRR élevé, compris entre 32,5 et 45 %. Avec moins d'argent disponible pour les prêts, les emprunts deviennent plus stricts, les dépenses de consommation diminuent progressivement, ce qui contribue à atténuer les pressions inflationnistes.

Une autre stratégie majeure adoptée par la banque pour restaurer la confiance des investisseurs dans le marché des changes du Nigeria a été la suivanterésorber l'arriéré de 7 milliards de dollars en matière de changequi se sont accumulées au fil du temps. Il s'agit d'obligations dues pour des transactions vérifiées par des investisseurs étrangers, des multinationales et des entreprises. Le règlement de ces obligations a notamment pour effet de contribuer à la stabilité du naira, de stimuler les entrées de devises et d'accroître les réserves de change.

Faire les choses différemment

L'année 2023 a marqué un tournant important dans le cadre de la politique monétaire du Nigeria. La combinaison continue de ces stratégies par la CBN, avec les politiques fiscales, a conduit à une baisse considérable des taux d'inflation au fil du temps.

Cependant, la CBN a choisi une stratégie réformiste à long terme plutôt qu'un accommodement à court terme, ce qui a exigé des entreprises et des ménages qu'ils fassent preuve de résilience, mais a également jeté les bases d'un environnement macroéconomique plus stable. Agir différemment et de manière transparente est l'une des principales caractéristiques de la direction actuelle de la CBN, et cela s'est traduit par peu de différences observables.